8月5日（周一），在日本股市引领的股市抛售中，全球股市大跌，日经225指数更是两度触发熔断机制，创1987年以来最大跌幅。而导致日元暴跌的一个关键因素是日元套息交易的平仓。
什么是套息交易？
套息交易是一种流行的投资策略，涉及借入利率低的地方的货币并将其投资于利率高的地方。
近年来，由于利率处于历史低位，日元一直是套息交易者最喜欢借入的货币。几十年来，日本一直在努力应对通货紧缩和经济增长乏力的问题。因此，日本央行 (BOJ)将利率维持在极低水平的时间比全球其他任何央行都要长得多。直到今年 3 月份，日本才放弃负利率，而当时其他主要央行都在考虑降息。
套息交易的成功取决于几个不同的因素。首先，它依赖于借入货币的利率保持在低位；其次，它依赖于稳定的市场。而美国和日本最近的事态发展动摇了这两个套息交易的根基。
日本央行加息促使市场平仓
上周三，日本央行将其政策利率上调10个基点至0.25%，令市场感到意外，这是日本央行在过去17年里第二次加息。该行还概述了在寻求逐步减少经济刺激之际放缓债券购买的计划。
许多人得出的结论是，华尔街低估了央行的强硬立场。
富国银行经济学家在上周的一份报告中写道：“考虑到日本央行明显愿意忽略疲弱的经济活动数据，以及提前实现政策正常化的明显愿望，我们现在预计日本央行加息的速度将比此前更快。”
这一政策变化正值日元相对于美元迅速升值之际，这一趋势在最近几个交易日有所加速。自7月10日以来，1美元兑日元汇率已从161.7日元跌至144.18日元，为1月初以来的最低水平。
就在日本央行做出这一决定的几个小时前，美联储(fed)宣布维持联邦基金利率不变，并暗示可能会在9月的下次会议上讨论降息问题。
美国降息威胁套息交易
上周五公布的数据显示，美国7 月份就业市场的疲软程度远超预期，这加速了套息交易的平仓。
这些数据让一些人怀疑，决策者放弃7月份的降息计划，将基准利率维持在 5.25% 至 5.50% 之间，是否已经落后于形势。这也增加了美联储可能在 9 月份大幅降息 50 个基点，甚至在此之前召开紧急会议降息的可能性。
周五，经济担忧令美国股市承压，市场对激进宽松政策的猜测导致美元跌至 3 月以来的最低水平。与此同时，波动性跃升至今年最高水平，并在周一继续飙升至自2020年3月新冠肺炎抛售以来的最高水平。
日元套息交易平仓是否结束？摩根大通、高盛等投行分歧明显
“黑色星期一”之后，日股连涨，恐慌指数VIX大跌。市场开始讨论“日元套息交易平仓”是否已经结束。
综合多家华尔街投行最新观点来看，目前对这点还仍存在不小的分歧。摩根大通认为目前日元套息交易的平仓进程仅完成了一半，野村也认为，这波套息交易平仓尚未结束。而高盛、法国兴业银行认为，日元套息交易平仓已接近“尾声”。
8月6日，摩根大通发出警告称，日元仍是被低估最严重的货币之一，最近的套息交易平仓还有进一步空间。摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya接受媒体采访时表示，“还没有结束，套息交易平仓至少在投机投资领域，只完成了50%~60%。”
摩根大通认为，日元的套息交易不太可能恢复到过去的水平，日元的升值趋势还未结束。Sandilya指出，“由于短期的剧烈波动给投资组合带来了技术性损害，套息交易不太可能迅速回到日元反弹前的水平。市场最好的情况是在当前水平附近企稳，最多只是轻微回升。然而，在许多类似情况下，趋势往往会持续，只是速度会有所放缓。”
加拿大丰业银行Shaun Osborne也表达了同样的看法。他指出，套息交易的两个指标——彭博G10套息指数和GSAM外汇套息指数——下跌了5%左右，仅为过去三次套息交易平仓时跌幅的一半。
另一边，以高盛为首的投行则持乐观态度，认为日元空头平仓的压力现已基本消除，意味着套息交易带来的痛苦即将结束。高盛外汇团队仓位评分表明，日元空头仓位已基本清算，这预示着市场即将触底。
法国兴业银行也认为，日元套息交易平仓已接近“尾声”。该行策略师Manish Kabra指出，美国通胀数据疲软及日本央行立场转鹰，推动美元兑日元套息交易逆转，这正在加剧纳斯达克100指数的避险情绪。虽然日元仍远未达到公允价值，但7月美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示，大部分日元空头头寸已被平仓。
